上海出口報(bào)關(guān)|出口超預(yù)期反彈可持續(xù)嗎？上海出口報(bào)關(guān)服務(wù)熱線：139-1777-6136
5月出口同比增速16.9%，較今年4月大幅上升，遠(yuǎn)高于前值3.9%與Wind一致預(yù)期7.3%；進(jìn)口同比增4.1%，也有所反彈但增幅小于出口，貿(mào)易順差擴(kuò)大至787.6億美元，外需強(qiáng)于內(nèi)需。
出口反彈力度超預(yù)期，3082.5美元的水平值和16.9%的增速似乎已經(jīng)修復(fù)至疫情前，但與5月的生產(chǎn)能力可能并不匹配，我們認(rèn)為，可能存在以下原因：
（1）貨物轉(zhuǎn)港對(duì)沖疫情影響，寧波港5月集裝箱吞吐量同比31.9%（4月為21%）、5月下旬八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱集吞吐量同比增長(zhǎng)13%，集裝箱吞吐量已在一定程度上剔除了價(jià)格因素，印證轉(zhuǎn)港效應(yīng)在5月繼續(xù)存在。上海出口報(bào)關(guān)，上海出口報(bào)關(guān)，上海進(jìn)口代理報(bào)關(guān)
（2）5月以來(lái)，上海加快推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，前期積壓庫(kù)存集中出口報(bào)關(guān)，積壓訂單趕工生產(chǎn)，均有利于在短期推動(dòng)出口數(shù)據(jù)，手機(jī)、汽車(chē)及底盤(pán)和通用設(shè)備出口均較上月顯著改善，但可持續(xù)性可能不強(qiáng)。5月中上旬，上海出口原產(chǎn)地簽證金額環(huán)比增長(zhǎng)超5成；5月PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)較上月回落1個(gè)百分點(diǎn)，與此相印證。上海出口報(bào)關(guān)，上海出口報(bào)關(guān)，上海進(jìn)口代理報(bào)關(guān)
（3）5月出口強(qiáng)也存在一定的低基數(shù)效應(yīng)。
（4）鋼材、鋁材出口較上月顯著走強(qiáng)，可能與國(guó)外能源價(jià)格飆升、我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)有關(guān)。上海出口報(bào)關(guān)，上海出口報(bào)關(guān)，上海進(jìn)口代理報(bào)關(guān)
不過(guò)，國(guó)際對(duì)比來(lái)看，5月韓國(guó)出口金額同比增長(zhǎng)21.3%（4月為12.9%），越南增長(zhǎng)17.2%（4月為30%），說(shuō)明我國(guó)出口表現(xiàn)仍弱于整體外需景氣度，疫情影響其實(shí)并沒(méi)有完全消除。
結(jié)構(gòu)上，韓國(guó)出口比越南更強(qiáng)，說(shuō)明中間品和資本品的外需要顯著強(qiáng)于消費(fèi)品，這也與當(dāng)前美國(guó)零售商和批發(fā)商出現(xiàn)庫(kù)存積壓，但制造商庫(kù)存仍有缺口的特征相一致。5月我國(guó)出口呈現(xiàn)出同樣的特征，家具、燈具和家電等地產(chǎn)后周期產(chǎn)品出口同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，電腦出口同比負(fù)增長(zhǎng)，僅衣著服裝受益于海外線下辦公恢復(fù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。地域上，我國(guó)對(duì)東盟出口同比修復(fù)最快，也主要受資本品中間品拉動(dòng)。上海出口報(bào)關(guān)，上海出口報(bào)關(guān)，上海進(jìn)口代理報(bào)關(guān)
量?jī)r(jià)上，5月原材料（鋼材和鋁材）出口價(jià)格較4月小幅降低，中間品最終品價(jià)格小幅提升。上海出口報(bào)關(guān)，上海出口報(bào)關(guān)，上海進(jìn)口代理報(bào)關(guān)
進(jìn)口方面，價(jià)格貢獻(xiàn)仍是主導(dǎo)，內(nèi)需不足的問(wèn)題仍明顯。原油、大豆、糧食進(jìn)口金額同比分別達(dá)到81%、27%、27%，進(jìn)口數(shù)量同比增速分別為11.9%、0.7%和0.2%。集成電路與和汽車(chē)底盤(pán)進(jìn)口數(shù)量同比負(fù)增長(zhǎng)，且低于疫情前，說(shuō)明疫情對(duì)5月生產(chǎn)端的沖擊仍未完全消除；不過(guò)，鐵礦砂進(jìn)口金額與數(shù)量同比均較上月有所提高，略好于疫情前的1-2月，預(yù)示內(nèi)需雖然不足，但向小復(fù)蘇象限過(guò)渡。上海出口報(bào)關(guān)，上海出口報(bào)關(guān)，上海進(jìn)口代理報(bào)關(guān)
往前看，短期出口仍受益于復(fù)產(chǎn)復(fù)工后趕工與趕出口的脈沖效應(yīng)，5月出口強(qiáng)勁但仍弱于整體外需，6月出口增速可能進(jìn)一步上行，PMI新出口訂單與港口吞吐量回升也有一定的預(yù)示性。但出口遠(yuǎn)慮不減，出口反彈的持續(xù)性可能不強(qiáng)，海外批發(fā)零售商的庫(kù)存積壓或率先拖累我國(guó)消費(fèi)品出口，目前數(shù)據(jù)已有一定體現(xiàn)；美國(guó)制造業(yè)實(shí)際庫(kù)存仍有缺口、耐用品新訂單仍然強(qiáng)勁，中間品和資本品出口韌性較強(qiáng)，但整體PMI回落通道下或也獨(dú)木難支。中美經(jīng)濟(jì)周期由分化走向收斂甚至逆轉(zhuǎn)，中期貿(mào)易順差收窄仍是趨勢(shì)。上海出口報(bào)關(guān)，上海出口報(bào)關(guān)，上海進(jìn)口代理報(bào)關(guān)
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文字轉(zhuǎn)自：華泰固收
