隨著希臘淡出人們的視野焦點，全球投資者重新開始憂慮美國何時加息及其可能給市場帶來的波動。他們似乎對2015年全球貿(mào)易陷入停滯無動于衷。但這可能釀成一個代價高昂的錯誤。

最新一期的《世界貿(mào)易監(jiān)測》（world trade monitor）表明，2015年5月全球貿(mào)易量下滑1.2%。2015年的頭5個月中有4個月都出現(xiàn)下滑。過去12個月里全球貿(mào)易量僅增長1.5%——這不僅低于全球產(chǎn)出增長，也遠(yuǎn)低于7%的長期平均年增長水平。

這個問題不斷惡化已經(jīng)有一段時間了。全球經(jīng)濟衰退后，貿(mào)易在2010年出現(xiàn)相當(dāng)不錯的反彈，但此后就一直令人失望，在2012年和2013年都僅增長了3%，現(xiàn)在似乎連這樣的增長水平都達(dá)不到了。

全球貿(mào)易停滯

普遍看法是，我們無需憂慮這種疲弱的狀態(tài)，因為這主要是結(jié)構(gòu)性問題。根據(jù)這種說法，在1990年代和2000年代促使經(jīng)濟增長“貿(mào)易密集度”較高的多種特殊力量正迎來自然終結(jié)。

在那20年，貿(mào)易壁壘和全球運輸成本出現(xiàn)歷史性下降，同時新興市場經(jīng)濟體戲劇性地進(jìn)入全球貿(mào)易體系——特別是中國。這一切進(jìn)而在國際間推動了更深層次的勞動分工，使單一生產(chǎn)鏈的不同環(huán)節(jié)散布于世界的不同角落。

國際貨幣基金組織（imf）最近的一項研究計算出，在20世紀(jì)90年代，全球收入每增長1%，全球貿(mào)易就會增長2.5%，比以往多得多，但這樣的情況不再出現(xiàn)了。顯然，全球增長的貿(mào)易密集度不會永遠(yuǎn)增長下去。實際上，服務(wù)貿(mào)易量依然在上升。但在制造業(yè)，新興市場成本上升和自給自足程度提高，以及世界各地生產(chǎn)方式的變化，已導(dǎo)致不少復(fù)雜的全球價值鏈不復(fù)存在。自2013年以來，每1%的全球增長只能產(chǎn)生0.7%的貿(mào)易增長。

中國是一個很好的案例。上世紀(jì)90年代中期，中國出口的產(chǎn)品多達(dá)60%的價值來自于進(jìn)口零部件和原材料。如今這一比例已經(jīng)降至約35%。在美國，自2000年以來，制造業(yè)進(jìn)口占國內(nèi)生產(chǎn)總值(gdp)的比重一直沒有上升。而在之前10年，這一比重幾乎翻了一倍。

對一些人而言，這是再正常不過的了，根本無需擔(dān)憂。但是，結(jié)構(gòu)性力量可以解釋貿(mào)易為什么增長得更慢，卻解釋不了貿(mào)易為什么幾乎不增長。

支持政策出臺

實際上，對于貿(mào)易數(shù)據(jù)疲軟，還有3個短期解釋應(yīng)該引起政策制定者的注意。

首先，全球投資需求持續(xù)不足。新興市場經(jīng)濟體曾在數(shù)年時間里頂住這一趨勢，但如今這些國家的資本支出也放緩了。因為資本產(chǎn)品的貿(mào)易密集度較高，這就壓低了貿(mào)易增長。這關(guān)系重大，因為這不僅抑制當(dāng)前的增長，還會進(jìn)一步減緩生產(chǎn)率的提高，從而抑制未來增長。

貿(mào)易數(shù)據(jù)發(fā)出的另一個警報是：2015年以來美國和歐洲出現(xiàn)的國內(nèi)需求復(fù)蘇，并沒有在其他地區(qū)出現(xiàn)。拉美在3月底至7月初似乎出現(xiàn)了萎縮，同時據(jù)摩根大通（jpmorgan）估計，除中國以外，亞洲新興市場經(jīng)濟體僅增長1.4%。中國表現(xiàn)更好，但遠(yuǎn)不及過去的水平。這種疲弱令人擔(dān)憂，因為這類國家中許多政府放寬政策的空間比過去更小，同時它們還正在應(yīng)對疲弱的大宗商品價格和美元走強。

最近北京宣布多項新舉措，通過加強出口來重振需求——其中包括采用略微提高人民幣匯率彈性。考慮到中國政府正努力推動人民幣成為一種儲備貨幣，且中國企業(yè)借入了許多美元，我認(rèn)為中國當(dāng)局應(yīng)該不會策劃讓人民幣大幅貶值。但壓力顯然是擺在那里的。

這就凸顯了最后一個教訓(xùn)：在當(dāng)今的全球經(jīng)濟中，政府不應(yīng)僅靠貨幣貶值來推動本國經(jīng)濟再膨脹。自2012年執(zhí)政以來，日本首相安倍晉三為促進(jìn)日本經(jīng)濟做了很多工作，但安倍經(jīng)濟學(xué)沒有做到的一點就是增加出口。很多歐洲政策制定者認(rèn)為，歐元走軟推動了歐元區(qū)復(fù)蘇。但實際情況并不是這樣。2015年前3個月，凈貿(mào)易對歐元區(qū)增長的貢獻(xiàn)為負(fù)，而在2015年余下時間里，貿(mào)易對增長的貢獻(xiàn)也很可能只能勉強達(dá)到正數(shù)。

盡管各方對歐元念念不忘，但2015年以來歐洲復(fù)蘇最鼓舞人心的一個方面是國內(nèi)需求強勁。但是歐元區(qū)私人部門資本投資依然表現(xiàn)平平，而且自2010年以來一直比美國更加疲軟。

如果大西洋兩岸的消費與投資都上升，我們應(yīng)該能開始看到全球貿(mào)易的回暖。但政策制定者不應(yīng)自欺欺人地認(rèn)為，貿(mào)易能像過去那樣讓他們從國內(nèi)經(jīng)濟的陣痛中解脫出來。

（來源：英國《金融時報》）